厦门钨业业绩增长的高峰期即将到来
对中长期钨价持乐观态度：由于国际市场对未来经济相对谨慎，致使其更多的去消耗库存而减少采购；此外中国产业整顿短期内成效并不显著，这些是导致短期内钨价疲软的主要原因。但中长期我们对中国钨产业整顿提升定价能力持乐观态度，认为钨金属价格具备较大的提升空间。目前钨精矿价格为8.5万元/吨，预期08年均价为9万元/吨。
宁化行洛矿08年毛利率水平将低于预期，但09年恢复正常：宁化行洛矿08、09年预期产量为2300吨和4000吨，08年预期行洛矿钨精矿吨净利润约为1.5万元左右，低于我们前期预期的将近3万元/吨的净利润水平，主要是因为露采山顶分化矿品味较低所致，随着表层分化矿的处理完毕，09年吨精矿毛利水平将恢复正常。此外，洛阳豫鹭和废钨回收项目基本符合前期预期。
深加工业务将继续保持高速增长：公司的深加工产品硬质合计和细钨丝业务发展迅速，符合前期预期。公司占有世界高端节能灯80％的市场份额，而世界范围内节能灯的广泛应用为公司细钨丝业务的发展提供了极大的机会，07年公司细钨丝产量为100亿米、预期08、09年产量分别为150和200亿米。此外09年公司1000吨PCV和铣刀等硬质合金高端产品新增产能的投产，将大幅提升产品结构，提升产品毛利率水平。
贮氢合金粉业务有望成为公司未来的又一利润增长点：在高油价以及国家*策的支撑下，我们认为国内混合动力车产业将逐步兴起，如丰田、本田公司计划在广州大幅提高混合动力车产量。我们对公司贮氢合金粉业务增长前景较为乐观。
房地产业务：目前公司房地产已销未结算收入已经达20多亿，其中厦门10多个亿、成都10多个亿，08年公司预期结算10多个亿，实现净利润为1.5亿左右。
预期08－10年每股收益分别为0.61元、1.27元和1.52元。其中钨业务08－10年每股收益为0.46元、0.73元和0.91元，房地产08－10年每股收益0.15元、0.54元和0.61元。
维持"强烈推荐"的投资评级：公司作为具备核心竞争力的一体化深加工企业，我们给予公司钨业务08年25倍，相当于09年15的市盈率水平，给予房地产业务每股3－4元的市值水平，目标价位15元。
一、对中长期钨价格持乐观态度
钨作为一种稀缺的不可替代的重要战略资源，但是目前钨精矿价格仅为8.5万元/吨。自05年出现高点以来，钨价在之后几年一直维持这疲弱的走势，即便是在全球资源快速上涨的06、07年，钨价仍然没有较大起色。究其原因，我们认为主要是中国钨产业有待进一步整顿。.
中国是钨资源优势国家，钨产量占全球的70％以上，在钨价格上中国理应具备绝对的定价权。但是前期由于国内行业较为混乱，乱采、偷采、价格战等行为屡见不显，严重影响了钨的价格。
我们从图2中可以看出，中国实际钨产量远远高于国土资源给出的指标产量。05年在前期低钨价和产业整顿力度加大的作用下，中国的实际产量出现下滑，这导致了当年价格的快速提升，而后由于高钨价的诱惑使得产业整顿逐失成效，实际钨产量有所反弹，钨价逐步走向疲软。
我们对钨价中长期持有乐观态度，主要基于对产业整顿的希望。
1、中国钨资源企业经历资源牛市后，积累了大量的现金流，同时也更加认识到钨资源的珍贵性，我们预期其在资金尚有富余的前提下相对低价出售钨资源可能性较小。
2、行业内公司间整合逐步加强，例如：中国三大钨铁生产商考虑停产以支撑出口价格，其中两家钨铁厂已经停产。
3、小钨矿以及乱采、偷采情况正在逐步受到控制，各地纷纷严格控制钨资源产量，打击乱采、偷采行为。
近期钨精矿价格走势疲弱的原因是：国际市场对未来经济比较谨慎，致使其更多的去消耗库存而减少采购；此外中国产业整顿短期内成效并不显著。我们预期08年钨精矿均价为9万元/吨。但中长期我们仍然看好钨价，我们认为随着中国钨产业整顿效果的逐步显现，钨金属价格未来存在较好的提升空间。
二、公司业务分析
我们仍然维持前期对公司产品产量的判断。
